记者手记：走进天津港，窥见未来现代化港口的模样

中经记者 谭伦 北京报道(bàodào)

在产业政策、资本、需求(xūqiú)多重因素作用下(xià)，中国半导体市场正迎来一波前所未有的并购潮。

近日，继国科微宣布收购中芯国际旗下中芯宁波94%股权后(hòu)，国产算力芯片巨头海光信息也宣布以1159.67亿元交易(jiāoyì)规模，换股吸收合并中科曙光(shǔguāng)；老牌工业MCU设计(shèjì)企业中颖电子则宣布变更公司控制权。而在更稍早前的3月，华大九天(jiǔtiān)则披露重组预案(yùàn)，拟收购国内领先的EDA厂商芯和半导体100%股权，以进一步夯实其EDA工具链布局；同样在3月，北方华创(huáchuàng)、扬杰科技等4家半导体上市公司也相继发布并购公告，涉及设备、设计、材料等四大子行业。

据《中国经营报》记者不完全统计，进入2025年(nián)以来，仅A股半导体板块已披露至少23份并购(bìnggòu)公告；若将该统计时限拉长至2024年，则这一规模突破50份，涉及交易金额累计突破4000亿元。而(ér)梳理其产业分布范围(fànwéi)，则覆盖EDA工具、芯片设计(shèjì)、半导体设备材料、晶圆代工及封装制造等在内的半导体上下游各环节。

“这轮并购热潮，实际是半导体产业(chǎnyè)内部长久以来(chángjiǔyǐlái)积蓄的对于整合需求的释放。”Gartner半导体行业分析师盛陵海向记者表示，随着中国半导体产业逐渐(zhújiàn)告别(gàobié)草莽生长期，产业各方都开始意识到整合发展的必要性，加之(jiāzhī)许多半导体企业自身也产生了整合壮大的需求。在官方政策和资本市场的共同推动(tuīdòng)下，半导体产业并购也由此进入密集期。

内外因驱动并购(bìnggòu)热潮

探寻驱动此轮半导体产业并购的(de)原因(yuányīn)，Omdia半导体产业研究总监何晖指出，若站在全球宏观角度观察(jiǎodùguānchá)，须看到(dào)世界半导体产业格局本身便是一个巨头集中型产业。这种行业特点，也决定了并购整合是行业发展到一定(yídìng)阶段的必然结果。深入微观层面，多位业内人士认为，来自(láizì)产业发展的内因与产业面对的外部形势，成为迫使中国半导体产业迈入加速整合阶段的关键因素。

“从国家大基金二期开始，国内半导体(bàndǎotǐ)产业(chǎnyè)的发展趋势就明显由(yóu)海外收并购转向补强发展国内细分(xìfēn)产业链。”CHIP中国区实验室主任罗国昭向记者表示，我国半导体产业经历此前的草莽生长期后，覆盖(fùgài)上下游完整的产业图谱已经基本形成，而从粗放期进入规范发展期(fāzhǎnqī)后，各环节领域开始寻求高质量的整合，也自然成为产业发展的必然结果。

罗国昭认为(rènwéi)，这一趋势在2024年国家大基金三期成立后变得更为明朗。“与过去轰轰烈烈的全球撒网相比，国内(guónèi)半导体产业开始聚焦整个芯片产业纵向相关企业的整合，显然能够(nénggòu)更加稳健地改善整个行业的竞争力。”罗国昭分析(fēnxī)道。

而(ér)加剧这一态势形成的因素，无疑便是中国半导体(bàndǎotǐ)面对的恶劣外部环境(wàibùhuánjìng)。瑞达恒研究院(yánjiūyuàn)经理(jīnglǐ)王清霖表示，地缘政治压力迫使国内企业加速整合关键技术断点，以应对外部技术封锁。在国际局势加剧我国半导体供应链风险的背景下，加速补强国产产业链，显然也已成为保障产业安全发展的战略选择。

以华大九天日前收购芯和半导体为例，罗国昭表示，随着对华EDA全球供应链收紧信号的(de)释放，我国半导体产业自身也意识到，需要(xūyào)拥有一个更(gèng)强大的EDA产业来抵御风险，这成为催生此次(cǐcì)并购的重要背景。

受此推动，自2024年以来，产业政策导向也为此轮(lún)并购潮提供了最直接的动力。公开信息(xìnxī)显示，2024年4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量(gāozhìliàng)发展的若干意见》（以下(yǐxià)简称“新‘国九条’”），强调要支持硬科技企业做大做强，通过并购重组提升产业链韧性和(hé)竞争力。

同年6月，证监会(zhèngjiānhuì)发布《关于深化科创板改革服务科技(kējì)创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称(jiǎnchēng)“科创板八条”），落地多项有利并购重组(chóngzǔ)的首创(shǒuchuàng)机制；3个月后，证监会再度发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，即“并购六条”，明确鼓励上市公司围绕产业链上下游开展吸收合并，放宽对未盈利资产并购的限制，为(wèi)大规模并购铺平了制度路径。

王清霖表示(biǎoshì)，政策层面通过制度松绑与资金支持(zhīchí)，引导半导体产业资源向薄弱环节集中，形成1+1＞2的规模化实力。盛陵海则表示，这些政策带来的效果(xiàoguǒ)以及释放的信号，进一步解除了(le)此前限制半导体产业内部渴求并购的阻力，使(shǐ)包括地方政府、投资者在内的各方开始加速为并购开绿灯。

以地方(dìfāng)层面为例，记者注意到，自2024年年末以来，深圳、上海等(děng)地接连发布2025—2027年并购重组行动方案，瞄准集成电路、生物医药(shēngwùyīyào)等重点产业打造示范性案例，旨在形成千亿级产业集群与代表性并购标杆(biāogān)。

整合或带来多重获益(huòyì)

相比聚焦(jùjiāo)此轮产业并购热潮涌现的(de)内外推手，资本市场与半导体上下游企业显然更为关注商业逻辑下的产业收益。在(zài)业内看来，并购与重组的活跃，有望为我国半导体产业带来多重收益。

“按照传统商业理论，强强联合、做(zuò)大(dà)做强的目标肯定是(shì)第一位的。”罗国昭表示，我国半导体产业所面临的复杂(fùzá)形势，非一般产业所能比，且半导体产业向来具有研发(yánfā)投入大、迭代周期长、资本密集度高的特点，单靠内部(nèibù)积累难以快速跨越关键技术(guānjiànjìshù)瓶颈。因此，在中低端产品上做快速整合、降低内耗，肯定是通过商业整合所能达到的结果。而这一特征在此轮广泛并购中得以体现，即头部企业通过横向整合扩大市场份额，中小企业则通过纵向并购补足技术短板。

如中芯宁波并入国科微(guókēwēi)生态后，可与国科微的设计资源、资金实力及渠道网络形成协同，增强其AI芯片(xīnpiàn)等关键领域的国产化进程；华海诚科收购(shōugòu)衡所华威后，环氧塑封料年产能将跃居全球第二，都是快速整合(zhěnghé)带来的直接效应。

罗国昭援引全球半导体发展史上(shàng)的(de)多项案例(ànlì)指出，并购往往会给企业带来技术融合和产品升级的积极效应，这(zhè)也是欧美等半导体成熟产业体的常用方法。如2006年，AMD以约 54 亿美元收购ATI 后，成为一个拥有 CPU、GPU、芯片组的完整平台供应商，减少在市场下游(xiàyóu)对英特尔和英伟达的依赖(yīlài)，成功完成了此后的市场扩张和战略转型。

而在王清霖看来，并购对半导体产业的核心价值在于重构发展逻辑。由于半导体行业固有的高壁垒(bìlěi)与模块化特征，这使并购成为跨越细分(xìfēn)领域技术(jìshù)鸿沟、实现多点突破的高效路径。

“一方面，通过整合细分领域的隐形冠军，可快速(kuàisù)提升核心技术模块的竞争力，推动国产技术标准与(yǔ)国际接轨；另一方面，纵向打通设计、制造、封测等环节，构建自主可控产业链，增强抗(kàng)风险能力。”王清霖表示，这种集约化发展模式，有望将(jiāng)分散的技术优势转化为(wèi)系统级创新动能。

“更为重要的是，这(zhè)种迅速集中资源的方式，有利于中国半导体企业快速增强自身(zìshēn)实力。”何晖表示(biǎoshì)，大规模并购背后，往往也意味着人才、技术、文化与流程整合，要求企业在战略规划、组织架构、风险管控等方面加速精细化管理，这对于提升企业长远竞争力(jìngzhēnglì)意义重大。

此外，盛陵海认为(rènwéi)，在利于资本流动方面(fāngmiàn)，整合或也将给近年来寻求合理退出时机的投资方更多空间(kōngjiān)，这是并购潮为半导体产业带来的另一层价值。

须警惕跨界并购风险(fēngxiǎn)

虽然并购潮在当前产业环境下将为我国半导体发展提供积极价值已成共识(gòngshí)，但(dàn)在经历近年来多起半导体资本运作的乱象后，并购潮的伴生风险也开始为业内(yènèi)所警惕。

王清霖提醒道，以技术整合为例，部分并购可能会(huì)因跨领域能力不足引发“水土不服”，资本套利行为则(zé)会导致高估值标的商誉泡沫。此外，头部过度集中也可能挤压中小企业的创新空间。“因此，应该建立技术适配性评估机制(jīzhì)，并通过(tōngguò)专项基金保护生态(shēngtài)多样性，确保并购真正服务于技术突破，而非规模虚增。”王清霖建议称。

而对于(duìyú)跨界并购，元禾璞华合伙人牛俊岭此前曾公开建议，对新质生产力的非上市公司，不应(yīng)捆绑其(qí)手脚，但也(yě)应遵循 “上市公司优质、标的技术领先、整合包容” 三项原则。东海证券则在研报中提醒，跨界并购需警惕估值泡沫，避免 “炒壳” 行为。

“从过往经验看，头部公募也好，或是地方(dìfāng)政府和大基金(jījīn)投资方，在涉及并购项目时还是需要增强(zēngqiáng)专业性，让拥有深厚产业经验背景的从业者去运作具体流程。”何晖建议。

此外，在收购过程中，由于细分领域长期竞合关系的(de)(de)存在(cúnzài)，往往会带来收购方之间的敌意竞争及其他恶意行为。罗国昭表示，避免内卷式的恶意和无谓消耗，是监管者和涉及并购的企业应该极力避免的。

但从整体来看，盛陵海认为(rènwéi)，并购潮为中国半导体(bàndǎotǐ)产业带来的推动效应才刚起步，目前其带来的正面价值仍大于防范垄断风险(fēngxiǎn)及其他行业风险，而后者也将伴随未来的产业进一步成熟及监管完善，加以针对性解决(jiějué)。

罗国昭认为，并购潮的(de)涌现，反映了行业内头部企业对建立更(gèng)完整、更自主的产业生态的渴望。通过并购整合，企业能够在核心技术、生产能力、供应链管理(guǎnlǐ)等方面建立更牢固的护城河，为未来竞争奠定基础(jīchǔ)。同时，并购引发的资源重新配置，也(yě)将推动中小企业向细分领域深耕，实现产业链分工更加合理与专业化。

统计数据显示，自(zì)2024年以来，半导体及电子行业并购投资大多数在10亿至100亿元的区间内，而政策及市场预期的回暖(huínuǎn)，为企业(qǐyè)并购提供了充足信心与估值支持。

“全球(quánqiú)半导体市场正从2022—2023年的(de)下行(xiàxíng)周期中(zhōng)复苏，这也将给中国半导体的发展注入更多信心。”罗国昭表示，在此趋势下，头部企业通过并购与投融资强化全产业链布局；中小企业则在特定细分(xìfēn)赛道如先进封装、模拟芯片、功率器件等领域潜心技术突破、形成差异化竞争，中国半导体产业有望在此过程中完成新的蜕变。